水泥工业:中长期产能过剩压力进一步减轻
:《水泥工业"十二五"发展规划》已于日前正式发布。《规划》主要目标:到2015年淘汰落后水泥产能2.5亿吨;主要污染物实现达标排放,协同处置取得明显进展,协同处置线比例达到10%;综合利用废弃物总量提高20%;42.5级及以上产品消费比例力争达到50%以上;前10家企业生产集中度达到35%以上。
经我们统计,截至2010年底,我国水泥行业CR10在25%左右,较2005年底的15%左右提升了约10个百分点。根据2010年底的产能测算,"十二五"期间并购牵涉到的产能规模在2亿余吨,利好于海螺水泥、中国建材、华润水泥、冀东水泥、华新水泥等区域龙头企业。
此前"十一五"规划中计划淘汰落后水泥产能2.5亿吨,平均每年5000万吨;2009年发改委38号文中有如下表述:"2008年底我国落后产能约5亿吨"、"必须尽快制定三年内彻底淘汰落后产能时间表",但文件对落后产能未作明确界定。根据发改委2010年7号文中对于落后产能的定义:"窑径3.0米以下水泥机械化立窑生产线、窑径2.5米以下水泥干法中空窑……等",落后产能共有3亿吨,要在2010-2012年彻底淘汰。
由于《"十二五"规划》正式文件尚未下发,若仍指向"7号文"中的界定,则实际尚存的落后产能较少(2010-2011年累计已淘汰2亿吨左右,剩余1亿吨)。若将全部立窑均计入落后产能,且是在2011-2012年完成淘汰将近2亿吨的基础上再淘汰2.5亿吨,则中长期来看,对水泥行业的供求格局可带来进一步的改善,减小过剩压力。就区域而言,落后产能比重较大的河北、福建、贵州、山东、湖南、广东相关水泥企业将受益。
短期而言,我们目前对行业大趋势依然维持谨慎态度:如果宏观调控*策不调整,明年基建和房地产投资会进一步走弱,水泥需求增速可能放缓。
本轮东部水泥股盈利高点已过的概率很大,盈利能力进入下滑通道,但行业整体PB和吨市值依然处于较高水平。建议行业配置首选部分PB和吨市值偏低的安全边际高的品种,以及天山股份(新疆地区的基建受宏观调控影响相对较小,水泥价格有真实需求支撑,公司盈利有保障)。